7 důvodů Zpětný odkup akcií by měl být nezákonný

Poznámka redakce: Tento příběh byl dříve publikován v únoru 2019. Od té doby byl aktualizován a znovu publikován.

Věděli jste, že zpětný odkup akcií byl až do roku 1982 nezákonný? To je pravda.

nejbohatší lidé na světě 2015
zpětné odkupy akcií





Zdroj: Shutterstock

SEC, působící pod Reaganovými republikány, prošla pravidlem 10b-18, díky němuž byl zpětný odkup akcií legální. Až do splnění tohoto pravidla Zákon o burze cenných papírů z roku 1934 považoval odkup akcií ve velkém za formu manipulace s akciemi.



Pravidlo z roku 1982 poskytovalo bezpečnou ochranu přístavu, pokud společnost odkoupila nejvýše 25% svého průměrného denního objemu za předchozí čtyři týdny a nekoupila své akcie na začátku nebo na konci obchodování dne. Komisaři SEC v té době tvrdili, že toto pravidlo podpoří vyšší ceny akcií, a tím zvýhodní investory ve všech oblastech.

Zajímá vás, kdo byl předsedou komise SEC v roce 1982? John Shad.

John Shad byl bývalým výkonným ředitelem E.F. Huttona. Zdá se divné, že někdo, kdo pracoval pro společnost, která přímo těží ze změny pravidel (vyšší ceny se rovnají vyšším provizím), by měl na starosti agenturu vytvořenou na ochranu investorů. Při zpětném pohledu to vypadá jako obrovský střet zájmů, ale odbočím.



Realita je taková, že zpětný odkup akcií pomohl nejbohatším 1% zbohatnout za posledních 36 let.

V roce 1982 podle Institutu pro hospodářskou politiku vydělal průměrný generální ředitel padesátka násobek průměrného výrobního pracovníka. Dnes se poměr generálního ředitele Pay Ratio zvýšil na 144 krát průměrný pracovník s většinou zisků v důsledku opcí na akcie a ocenění.

Navrhování zpětného odkupu akcií by mělo být nezákonné, není šílená představa. Tady je sedm důvodů, proč:

Zpětné odkupy akcií odměňují nedostatek kreativity a inovací

V polovině prosince 2018, po snížení daně z příjmu právnických osob, které mělo pomoci střední třídě, oznámily americké veřejné společnosti Skladem 1,1 bilionu $ zpětné odkupy s800 miliard USD již bylo odkoupeno, do roku 2018 zbývají pouze dva týdny. Rekordní rok podle jakéhokoli standardu.

Apple stock aapl stock

Zdroj: Shutterstock

Na jedné straně má zpětný odkup této velikosti smysl za rok, kdy mnoho akcií ztratilo půdu pod nohama. Na druhé straně byl rok 2018 prvním rokem negativních výnosů pro EU S&P 500 od roku 2008 je nejnovější býčí trh jedním z nejdelších v historii.

V očích mnoha jsou akcie nadhodnoceny, navzdory jejich ústupu v roce 2018.

Společnosti jako Jablko (NASDAQ: AAPL ) by měl mít s hotovostí lepší věci, než nakupovat zpět miliardy dolarů na skladě. Potlačí kreativitu a inovace, což bude Apple potřebovat, pokud chce nadále růst.

Považuji za naprosto otupující, že společnost, jako je Apple, může mít hotovost 260 miliard dolarů, řekl nedávno CNN generální ředitel Morgan Creek Capital Mark Yusko. Říkáš mi, že všichni tito geniální lidé nemohou vymyslet jednu inteligentní věc, která by měla co do činění s tímto kapitálem?

Já jsem fanoušek Tim Cook a Apple , ale zpětný odkup akcií není odpovědí na zpomalující inovaci společnosti.

Zpětné odkupy akcií poškozují americkou ekonomiku

Tento argument je poměrně zdlouhavý, takže mějte se mnou.

daňové tipy, daňové úlevy, daňové otázkyCNN nedávno oznámila, že celkový americký dluh je téměř 22 bilionů $ , v průměru 67 000 $ na osobu. To je správně; rozdělené mezi všechny občany USA, dlužíte 67 000 USD za svůj podíl na americkém dluhu.

V roce 2019 bude americký účet za úroky z tohoto dluhu 383 miliard $ ; do roku 2025 se předpokládá, že dosáhne 928 miliard dolarů nebo přibližně stejné částky jako zpětné odkupy akcií společností v roce 2018. Představte si, že by dolary směřující ke zpětnému odkupu akcií byly přesměrovány na splacení státního dluhu. Při současném tempu zpětného odkupu akcií by problém s dluhem mohl být odstraněn za 22 let.

Ale to by nejbohatším 1% nepomohlo.

proč je nedostatek řeziva

Zvažte toto: Mnoho ekonomů tvrdilo, že Trumpovo snížení daní zhorší situaci dluhu, a měli pravdu. Kongresový rozpočtový úřad předpovídal, že se Trumpové snížení daní přidá 1,9 bilionu $ jistiny a úroku k deficitu do roku 2027. Od doby, kdy se Trump stal prezidentem, se národní dluh zvýšil o více než 2 biliony dolarů.

Prezident a Kongres tedy stojí před obtížným rozhodnutím.

Zvyšte daně, snižte výdaje nebo proveďte kombinaci obou. Nedělejte nic a schodek se stále zvyšuje a americký dolar může být irelevantní v globálním měřítku bonita rozpadá se.

banky zavřeny v den prezidentů 2018

Trumpův plán byl jednoduchý: Snižte daně z příjmu právnických osob a úspory budou znovu investovány. Zpětný odkup akcií za 1,1 bilionu $ v roce 2018 naznačuje, že k tomu nedošlo. Bůh pomůže obyčejnému člověku, pokud v příštích dvou letech přejdeme do recese, protože nebude k dispozici nic, co by znovu nastartovalo ekonomiku. Skříně budou holé.

Zpětné odkupy akcií Přidat do dluhu

Předchozí důvod, proč by zpětný odkup akcií měl být nezákonný, měl co do činění s nesprávným zacházením federální vlády s ekonomikou na vzestupu. Nikdy jsem si nemyslel, že snížení daní z příjmů právnických osob je dobrý nápad.

Americká rozpadající se infrastruktura nebude opravena, když se výnosy federální vlády budou vyvíjet špatně. Prezident Donald Trump slíbil plán infrastruktury, ale s nižšími příjmy očekávanými v příštím desetiletí bude pro něj těžké dosáhnout, já napsal v prosinci 2017. A ani na minutu neočekávejte, že soukromé podniky skočí do boje o záchranu dne s nově nalezeným bohatstvím.

Oni ne. A nebude.

Takže zde máme federální vládu topící se v dluzích, která povzbuzuje veřejné společnosti, aby učinily totéž prostřednictvím zpětného odkupu akcií. Bohužel, jak naznačuje guru dluhopisů Jeffrey Gundlach, zvyšování zpětného odkupu akcií snižuje pevnost rozvahy společnosti.

Rozvahy korporací jsou tedy vyváženy neustále se zmenšujícími akciemi, protože odkupují akcie a zvyšují své pákové poměry. A to není dobré, Gundlachu stanovený v lednu. Silné rozvahy budou cestou, jak přežít během cikcaku roku 2019.

Podle odhadu Gundlachu jsou silné bilance mnohem důležitější než silné výdělky.

Vzhledem k tomu, že v příštích pěti letech bude splatných 62% dluhu s investičním stupněm, existuje spousta společností, které si budou přát, aby nekoupily zpět tolik akcií.

Všechny podniky mají jeden segment peněžních toků. Peníze vstupují; peníze zhasnou, rozdíl je v kapitálu, který může přidělit pro jiná použití, než je udržení chodu společnosti. Mezi tato použití patří splácení dluhu, dividendy, odkup akcií, akvizice a investování do budoucna.

Zdroj: Shutterstock

Cílem snížení daně z příjmů právnických osob společnosti Trump bylo vložit více peněz do podnikové pokladny, aby mohly v budoucnu investovat do vytváření více pracovních míst. Zatímco míra nezaměstnanosti je zdravější než kdykoli předtím, je nepravděpodobné, že by byla výsledkem zvýšených kapitálových výdajů.

V posledních dvou letech Obamovy vlády pět milionů byla vytvořena pracovní místa, zatímco v prvních dvou letech Trumpova prezidentství bylo vytvořeno 4,8 milionu, což naznačuje, že pro nastupujícího prezidenta by fungovala téměř jakákoli ekonomická strategie.

Podle společnosti Just Capital šlo 56% daňových úspor z nové sazby daně z příjmů právnických osob akcionářům 24% přidělené na mzdy a vytváření pracovních míst. Pouhých 8% šlo na zlepšování produktů a inovace a zbytek šlo na nižší ceny a zapojení komunity. V roce 2018 se kbelík přelil na zpětný odkup akcií. Kapitálové výdaje, ne tolik.

Zpětné odkupy akcií poskytují nepravdivý obraz

Hlavním argumentem pro zpětný odkup akcií je, že snížení počtu akcií v oběhu zvyšuje zisk na akcii, což je hlavní hnací silou vyšších cen akcií. Druhou úvahou je, že každý akcionář dostane významnější část menšího koláče.

zvětšovací malé čepičkyNení tedy divu, že Warren Buffett je velkým fanouškem zpětného odkupu akcií. Pokaždé, když společnost vlastněná Buffettem ohlásí program zpětného odkupu akcií za 10 miliard dolarů, třese si ruce radostí, protože jeho vlastnický podíl jde nahoru bez další investice. Je to síla složení v opačném směru.

V roce 2014 jsem napsal článek s názvem 2 největší lži zpětného odkupu. Jeden odstavec mi trčí dodnes.

jak si včera vedl trh

Předpoklad, že zpětné odkupy zvyšují výdělky, je velká tlustá lež. Jedná se o optickou iluzi, která má odvrátit investory od pravdy: Růst ve spodním řádku se měří pouze čistým příjmem, nikoli ziskem na akcii, napsal v roce 2014. Koneckonců, nejvyšší růst byste neposoudili jinak než podle příjmů, že?

V článku jsem použil Exxon Mobil (NYSE: XOM ) jako příklad toho, jak zpětné odkupy skrývají pravdu. Vzhledem k tomu, že v letech 2009 až 2013 zpětně odkoupila 4,4 miliardy akcií, zatímco čistý zisk v tomto roce klesl o 28%, EPS klesl o 15% chutnější.

Můžete se dohadovat, dokud se krávy nevrátí domů, proč se mýlím, ale 28% pokles je 28% pokles, bez ohledu na to, kolik akcií je nesplacených.

Zpětné odkupy akcií vytvářejí nerovnost příjmů

Jak jsem zdůraznil na předchozím snímku, období 1982–2017 vytvořilo mnohem větší propast mezi osobou nahoře pyramidy, generálním ředitelem a pracovníky na dně.

Podle Harvard Law School Forum on Corporate Governance and Financial Regulation se odměny generálních ředitelů v letech 1990 až 2016 zvýšily o 438% . Podle Pew Research Center mezitím průměrná sezónně očištěná hodinová mzda v USA mezi lety 1964 a 2018 vzrostla jen o 12% ve stálých 2018 dolarech.

Legalizace zpětného odkupu akcií v roce 1982 poskytla generálním ředitelům masivní pobídku k odkupu akcií jejich společnosti. Jejich výplatní balíčky prošly střechou, zatímco řadoví zaměstnanci viděli, jak se jejich mzdy stěží pohnuly.

Racionální člověk by viděl příčinnou souvislost, pokud jde o příjmovou nerovnost.

Generální ředitelé milují zpětné odkupy akcií

Hej, pokud jsi generální ředitel, nevyčítal bych ti, že jsi využil výhody tohoto systému. Není to vaše chyba, že vám správní rada dala takový lukrativní balíček odměn. Koneckonců nemuseli. Není to, jako byste jim držel zbraň u hlavy.

Kdo by neměl rád platový balíček, který roste a roste a roste bez dalšího úsilí?

Jako spisovatel bych byl rád, kdybych mohl dostat zaplaceno X dolarů za napsání tohoto článku dnes, X dolarů plus příští rok a X dolarů plus plus plus rok poté. To se nestane. U ředitelů se to ale stává každý den. Není divu, proč milují zpětný odkup akcií?

10 nejlepších akcií, které mají být investovány v roce 2020

Pojďme vzít Qualcomm (NASDAQ: QCOM ) například.

Ve fiskálním roce 2018 odkoupila 279 milionů akcií svých akcií za 22,6 miliard $ . To samo o sobě by mělo podstatný vliv na zisk na akcii, což je významný faktor v ročním srovnání Qualcomm plán pobídek v hotovosti , jakož i značný vliv jak na výkonnostní skladové jednotky, tak na omezená ocenění skladových jednotek.

Ve fiskálním roce 2018 obdržel generální ředitel Steve Mollenkopf celkovou kompenzaci ve výši 20,0 milionů USD. Rok předtím to bylo 11,6 milionů USD a 11,1 milionu USD ve fiskálním roce 2016. Z celkové kompenzace Mollenkopf bylo 86% v té či oné míře spojeno s EPS.

Myslíte si, že má pobídku k odkupu akcií Qualcomm? Určitě souhlasím.

V době psaní tohoto článku Will Ashworth nezastával pozici v žádném z výše uvedených cenných papírů.